Sauver la signature extérieure et asphyxier l'économie locale, voilà le dangereux engrenage financier du Cameroun

ENDETTEMENT

Alors que le discours officiel se drape dans la sobriété rassurante d’un ratio d’endettement de 42 % du PIB, les chiffres réels de l’exercice 2026 révèlent une vérité bien plus brutale. Pris entre l'exigence sacrée du service de la dette extérieure, l'assèchement des liquidités régionales et le mur des remboursements du FMI, le Trésor public camerounais s'enfonce dans une impasse budgétaire. Autopsie d’un modèle financier qui sacrifie l’économie nationale sur l’autel de sa signature internationale.

C’est le totem préféré des technocrates du Ministère des Finances : le ratio dette/PIB de 42 %. Comparé au plafond communautaire de la Communauté Economique et Monétaire de l'Afrique Centrale (CEMAC), fixé à 70 %, le chiffre a les apparences de la vertu. Il donne l’illusion d’une trajectoire maîtrisée, d’une marge de manœuvre intacte et d’une souveraineté financière préservée. Mais en matière de finances publiques, la statistique est parfois l'art de masquer l'urgence sous le couvert de la conformité. En ce début du second semestre d’exercice 2026, l'encours global de la dette publique franchit la barre vertigineuse de 15 400 milliards de FCFA, représentant environ 44 % du Produit Intérieur Brut (PIB). Une accélération décennale spectaculaire si l'on se souvient qu'en janvier 2018, la dette globale tournait autour de 6 156 milliards de FCFA. En l'espace de huit ans, la masse des engagements financiers de l'État a plus que doublé. Cette explosion n'est pas le fruit du hasard : elle découle d'un choix stratégique opéré au milieu des années 2010, celui du « tout-infrastructure ». Barrages hydroélectriques, ports en eau profonde, corridors routiers et complexes sportifs ont été financés à coups d’emprunts extérieurs massifs. Seulement voilà : l’absence de retour sur investissement immédiat, couplée à la lenteur d’exécution des projets et à la persistance d’un déficit commercial structurel, a transformé ce qui devait être un levier de croissance en un engrenage créancier. L’économie réelle, elle, ne voit pas la couleur des retombées, mais elle subit de plein fouet le contrecoup de la note.

La double peine : Dette extérieure sacralisée, tissu économique interne asphyxié

L’analyse de la structure de l’ardoise nationale met en lumière un choix dogmatique aux conséquences dévastatrices pour l'appareil productif local. D'un côté, la dette extérieure culmine à 8 568,2 milliards de FCFA. Pour Yaoundé, cette composante fait l'objet d'un culte absolu. Pas question de rater une seule échéance envers les créanciers internationaux, les bailleurs multilatéraux ou les détenteurs d'Eurobonds. La signature du Cameroun sur la scène financière internationale doit rester immaculée, quel qu'en soit le coût humain et social. La Chine, qui pèse à elle seule près de 65 % de la dette bilatérale du pays, observe avec attention cette rigueur de bon élève. De l'autre côté de la glace se trouve la dette intérieure, logée à la hauteur de 4 246 milliards de FCFA. Si la dette extérieure est traitée avec des gants de velours, la dette domestique est administrée comme une variable d'ajustement. Elle constitue un véritable « poison » instillé au cœur des PME, des PMI et des fournisseurs locaux. Les délais de paiement s'allongent de manière chronique, étouffant la trésorerie des entreprises nationales, provoquant faillites en chaîne et vagues de licenciements. Pour l'entrepreneur camerounais, prêter ou vendre à l'État est devenu un jeu de roulette russe financière.

Le mur du remboursement : L'étau se resserre en 2026

L’exercice 2026 ne s’annonce pas comme une année budgétaire ordinaire. C'est l'année où le service de la dette cesse d'être une ligne comptable pour devenir un gouffre financier. Le Gouvernement devra consacrer 1 870,6 milliards de FCFA à l’amortissement du principal de sa dette publique. À cette somme colossale s'ajoutent 532,5 milliards de FCFA au titre des seuls intérêts. Ainsi, plus de 2 400 milliards de FCFA vont s'évaporer du budget de l'État pour le simple remboursement des charges financières (Voir tableau 2). À ce tableau déjà sombre s'ajoute le redoutable « mur du FMI ». L'année 2026 marque en effet la fin de la période de grâce des programmes appuyés par la Facilité Élargie de Crédit (FEC) et le Mécanisme Élargi de Crédit (MEDC). Fini le temps des décaissements consolateurs ; voici venu le temps des remboursements nets. Le Cameroun doit retourner 573 milliards de FCFA à l'institution de Bretton Woods, sans qu’aucun flux de trésorerie entrant d'ampleur équivalente ne vienne équilibrer l'opération. Pourtant, la loi de finances tente d'afficher un visage humain en prévoyant 498,8 milliards de FCFA pour l'apurement des arriérés intérieurs et 84 milliards de FCFA pour le remboursement des crédits de TVA aux entreprises. Mais face à la prééminence des engagements internationaux, les acteurs économiques locaux doutent légitimement de la matérialisation effective de ces promesses d'apurement.

L'ingénierie du colmatage : Taux en hausse et fuite en avant sur les marchés

Comment financer un besoin de trésorerie global chiffré à 3 104,2 milliards de FCFA pour la seule année 2026, contre 2 326,5 milliards de FCFA un an plus tôt ? En usant d'une ingénierie financière de plus en plus coûteuse et périlleuse. Sur les marchés internationaux, l'État déploie une stratégie agressive : une enveloppe de 1 000 milliards de FCFA est programmée, dont un placement privé de 750 millions de dollars déjà réalisé à Londres au basculement de l'année. Pour le reliquat de 585 milliards de FCFA, Yaoundé en est réduit à négocier des garanties et des mécanismes de rehaussement de crédit auprès de la Banque Africaine de Développement (BAD) ou de l’ATIDI pour rassurer des investisseurs frileux. Sur le marché domestique et régional de la BEAC, les signaux d'alarme sont au rouge vif. Le temps où l'État se finançait à bas coût est définitivement révolu. Entre 2020 et 2025, le taux d'intérêt moyen pondéré des Bons du Trésor Assimilables (BTA) est passé de 2,67 % à 6,65 %. Dans le même temps, le taux de couverture des émissions s’est effondré de 206,98 % à 69,71 %. Les banques de la sous-région, gorgées de titres publics et confrontées au durcissement de la politique monétaire de la Banque centrale, rechignent à ouvrir plus avant leurs guichets. Malgré cela, le Trésor compte encore lever 400 milliards de FCFA sur les titres publics et solliciter 250 milliards de FCFA en prêts directs auprès du système bancaire local.

Échéances contentieuses et austérité fiscale : Le prix du rendez-vous manqué

Comme si l’équation budgétaire ne comportait pas assez d'inconnues, de véritables bombes juridiques à retardement viennent alourdir la note. L'État fait face à des contentieux massifs liés aux chantiers d'infrastructure : 15 milliards de FCFA réclamés pour le second pont sur le Wouri par le Groupement SOGEA SATOM/SOLETANCHE BACHY, et jusqu'à 52 milliards de FCFA exigés par Andrade Gutierrez Zagope pour le tronçon Garoua-Boulaï. Au total, ce sont plus de 87 milliards de FCFA de risques juridiques immédiats qui menacent de découper un peu plus une trésorerie déjà exsangue. Face à cette impasse, le gouvernement a tranché : l'effort sera supporté par le citoyen et l'entreprise locale. Le budget 2026 n'est plus un budget de relance, mais un « budget de recettes ». Sous la dictée des partenaires financiers, l'étau fiscal se resserre, tandis que les subventions aux carburants sont progressivement dissoutes, renchérissant le coût du transport, de la production et de la vie quotidienne. L'analyse de la trajectoire d'endettement pour 2026 pose ainsi une question fondamentale que la communication institutionnelle ne pourra éternellement éluder : jusqu'à quand un pays peut-il honorer religieusement sa dette extérieure en asphyxiant à petit feu son économie nationale ? À force de privilégier les équilibres virtuels du papier au détriment des capacités réelles du tissu économique, le Cameroun ne s'achète pas une stabilité financière ; il ne fait que différer le moment où la réalité des faits s'imposera à la fiction des chiffres.

Mathieu Nathanaël NJOG

Grand Reporter / Anaglyphe & Analyste spécialisé des questions économiques

Tableau 1 : ENCOURS DE LA DETTE EN 2026

OBJET	MONTANT	RATIO	OBSERVATION
Dette Extérieure	8 568,2 Md FCFA	66,9%	Priorité absolue de règlement
Dette Intérieure	4 246,0 Md FCFA	33,1%)	Pression & arriérés sur le secteur privé

Tableau 2 : EFFORT DE REMBOURSEMENT (2026)

Amortissement Principal	1 870,6 Md FCFA
Service des Intérêts	532,5 Md FCFA
Remboursement FMI	573,0 Md FCFA
Apurement Arriérés	498,8 Md FCFA
Crédits TVA	84,0 Md FCFA